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瓒崇悆鍒嗘瀽缃戠珯:疫情之下,湖北良品鋪子能否逆勢突圍上市?

來源:融中財經   作者:苗弋   時間:2020-02-20 12:02  字號選擇:

疫情下,對上市之路本就坎坷的良品鋪子來說是機遇還是挑戰?姍姍來遲的良品鋪子,能從中突圍嗎?

足球数据分析软件a www.vludc.com 其實早在2014年,良品鋪子就開始了實質性的上市動作,計劃赴港上市,并為此辛苦設立了8家BVI公司,搭建起紅籌架構,但最終計劃擱淺,之后良品鋪子轉戰A股,又將紅籌結構拆除。


2018年6月,“零食大王”良品鋪子正式向證監會遞交了IPO申請材料。在等待了一年半之后,于2019年11月,良品鋪子IPO闖關成功。


良品鋪子一旦上市,來自二級市場的募資將幫助其全方位擴大生產及銷售規模,在資本市場,成為繼三只松鼠、百草味、來伊份等零食巨頭之后,休閑食品領域的又一有力爭奪者。


2月12日,良品鋪子正式開放申購,但這家由武漢起家的休閑食品零售企業近幾年在湖北省的銷售收入占比5成左右。良品鋪子表示,關于敲鐘和儀式,需要等證監會通知,視后續交通情況而定。


面對當前疫情,良品鋪子表示損失肯定是有的,但還沒有開始盤點,集團從年前到現在,一直在做的是打通捐贈的各個道路,其他的還沒有想。


此外,良品鋪子表示,職能部門已經恢復上班,在家辦公。部分門店已經開門營業,截至1月31日上午十點,產生銷售的共152家,符合營業條件的都已開門營業。現在只有超市是被要求正常營業的,公司開門是想增加一些不同品類的食品供應。不過,已開業的門店有被城管要求關閉的情況出現。


良品鋪子在2月11日開始進行上市路演——作為零食三巨頭中最后一家上市的公司,良品鋪子距離敲鐘終于只差最后一步。


在當前疫情環境之下上市,對上市之路本就坎坷的良品鋪子來說是機遇還是挑戰?姍姍來遲的良品鋪子,能從中突圍嗎?


疫情一線的搶救與自救


近幾年,良品鋪子業績整體呈高速增長狀態,2016年度、2017年度、2018年度及2019年上半年,良品鋪子分別實現營收42.89億元、54.24億元、63.78億元和35.05億元,周期內營收增長率達到26.45%、17.58%和15.46%;同期,凈利潤分別為9895.55萬元、3843.36萬元、2.39億元萬元、1.95億元。


不同于三只松鼠的互聯網基因,良品鋪子最初由位于武漢中山公園的“一家小店”起家,從武漢出發,逐漸將門店擴展到湖北、湖南、四川等地。2012年,良品鋪子成立電商公司將業務拓展到線上線下全覆蓋。據招股說明書顯示,截至2019年6月30日,良品鋪子在湖北、湖南、江西、四川等地區共開設終端門店2237家,其中直營門店747家,加盟門店1490家。


若按地區劃分,華中地區為該公司業務重點區域,收入占比較高。2016年度至2019年上半年,華中地區收入占比分別為50.66%、42.80%、38.77%、36.41%。具體到湖北省,該省銷售收入占到良品鋪子營收比例的56.66%、53.02%、51.48%、48.33%。


具體到線上線下,雖然線上收入占比在逐漸增多,但線下收入占比仍然超過一半。同期,良品鋪子線上銷售收入的占比則分別為33.69%、42.21%、45.52%、45.19%;線下銷售收入占總營收的比例分別為66.31%、57.79%、54.48%、54.81%;


也就是說,良品鋪子2019年上半年營收總額的55%正是來自線下,而湖北門店數占據了全部門店數量的超過40%。


春節期間,除湖北區域門店外,良品鋪子全國其他城市1400多家門店正常營業,從初七開始,在保障員工安全的情況下,湖北區域符合條件門店也陸續營業。良品鋪子相關負責人對外表示:湖北800多家門店,現在開了200多家,武漢的數量比較少,政府有城管限制,少數社區店能開的盡量也開了。


為了自救,早在2019年1月20日,良品鋪子召開緊急會議,臨時決定將經營策略轉為線上為主,線下為輔。同時,良品鋪子正在與美團、餓了么等外賣平臺溝通,盡量保證外賣業務配送的無接觸式配送。


但也有網友擔憂,年前收到從武漢倉庫寄來的零食包裹的安全性,而一直未敢拆封。


良品鋪子副總裁趙剛近日對外表示,根據往年數據,良品鋪子銷售最高峰實際上是在1月份,今年在1月23日武漢封城初期,主干道、城市內的交通未受影響,門店也都正常營業,對銷售數字的影響并不大。


受疫情影響主要在2月份,2020年影響較大的可能是工廠。往年2月,尤其是農歷春節至元宵節半月之間,屬于食品加工業淡季,原料、加工工廠通常在十五之后開工。良品鋪子在全國有200多家工廠,目前除了北方城市部分工廠開始復產外,浙江、湖北等地的工廠還需要根據政策來確定復工計劃。


目前來看,疫情讓良品鋪子險些錯過春節前的銷售高峰,并且有可能對2020年一季度的銷售造成持續干擾。疫情造成的具體損失,良品鋪子目前尚未公布。


今日資本、高瓴加持,難改低毛利、高負債


公開資料顯示,良品鋪子首次公開發行股份不超過4100萬股,占發行后總股本的10.22%,擬募集資金7.73億元。其中,4.46億元用于全渠道營銷網絡建設項目;1.93億元用于倉儲與物流體系建設項目;1億元用于良品信息系統數字化升級項目;2724萬元用于食品研發中心與檢測中心改造升級項目。


其實早在2014年,良品鋪子就開始了實質性的上市動作,計劃赴港上市,并為此辛苦設立了8家BVI公司,搭建起紅籌架構,但最終計劃擱淺,之后良品鋪子轉戰A股,又將紅籌結構拆除。


2018年6月,良品鋪子正式向證監會遞交了IPO申請材料。在等待了一年半之后,于2019年11月,良品鋪子IPO闖關成功將于上交所主板上市。


而在此期間中,徐新的今日資本在良品鋪子身上總投入5100萬元,2017年9月,高瓴資本以超8億元成為良品鋪子重要股東。


據最新披露的招股書顯示,良品鋪子創始人團隊楊紅春、楊銀芬、張國強、潘繼紅四人通過寧波漢意、良品投資、及員工持股平臺共持股46.96%的股份,為公司的實際控制人;今日資本通過旗下基金“達永有限”持有良品鋪子33.75%的股權,位列第二大股東;第三大股東高瓴資本通過“珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴”共持有良品鋪子13%的股權。


在A股上市公司中,三只松鼠、百草味均是靠堅果起家。三只松鼠于2019年登陸創業板;百草味也早在2016年通過被收購的方式登陸A股。隨著良品鋪子闖關成功,零食行業幾大巨頭將在A股聚齊。此外,還有鹽津鋪子、來伊份等同業競爭者。


有市場人士認為,整個中國的食品行業扎堆上市,核心原因是當前存在融資難問題,企業發展一定離不開資金的支持,而從差異化競爭角度來看,企業也需要通過上市去增強綜合實力。在食品行業日趨多元化、多品類、多場景、多消費層次的背景下,上市已經成為眾多企業再創輝煌的路徑。


對比主營產品為休閑零食的同類細分行業上市公司,良品鋪子的主營業務收入僅次于三只松鼠,高于行業平均水平。以2018年上半年計,營收上30億元僅兩家,良品鋪子略低于三只松鼠的32.32億元,高于百草味的20.9億元、鹽津鋪子的4.88億元。


不過,良品鋪子毛利率偏低于行業平均水平。2015年和2016年,公司主營業務毛利率分別為32.93%、32.88%,低于同業平均的40.3%和39.8%;2017年和2018年上半年對應的主營業務毛利潤再次下降,分別為29.52%和29.75%。


除了毛利率的問題,良品鋪子的資產負債率持續高于同行。2015年-2018年,良品鋪子資產負債率分別達到83.88%、83.90%、71.05%、64.85%,近乎為行業平均水平的2倍,這給其經營帶來了巨大的壓力。


2017年,放棄美股上市的良品鋪子在著手拆除紅籌架構的同時,開始為國內上市做準備,加大線上、線下渠道擴張,而線下渠道擴張主要以加盟為主。在線下市場,2017年良品鋪子在深圳、重慶、陜西、江蘇、寧波、湖北、廣東等地成立分公司,2018年進一步擴張到浙江、安徽、廣西、上海等地。


不過,融中財經發現,在2018上半年營收中,良品鋪子仍然以華中地區為主,僅湖北一地就高達四成。


在招股說明書中,良品鋪子稱,有兩大競爭劣勢,一是門店區域較為集中,受制于休閑食品行業地域性和自身資本實力,公司線下門店主要分布在湖北、江西、湖南等地;二是,資本實力限制公司進一步發展,公司如不能隨著市場需求擴大營銷網絡建設、完善信息系統、增強供應鏈管理并根據市場變化情況推出新產品迅速占領市場,將在激烈的行業競爭中處于弱勢,對公司的品牌聲譽和市場地位造成不利影響。公司僅依靠現有融資渠道已難以滿足目前快速發展的需求,急需進一步增強資本實力。


市盈率虛高,競爭加劇


據交易所公告,良品鋪子公布申購情況及中簽率。本次網上發行有效申購戶數為12,135,416戶,有效申購股數為86,758,744,000股?;夭破舳?,網下最終發行數量為410萬股,占本次發行總量的10%;網上最終發行數量為3690萬股,占本次發行總量的90%?;夭蟊敬甕戲⑿兇鈧罩星┞飾?.04253174%。


值得注意的是,良品鋪子11.9元/股的發行價格對應的市盈率超過20倍,而截至2020年1月17日,中證指數有限公司發布的該行業最近一個月平均靜態市盈率為16.42倍。


由于發行價格對應的2018年攤薄后市盈率高于行業最近一個月平均靜態市盈率,良品鋪子需在申購前三周內連續發布投資風險特別公告,并將原定于2020年1月21日舉行的網上路演推遲至2020年2月11日,原定于2020年1月22日進行的網上、網下申購將推遲至2020年2月12日。


有市場人士表示,疫情對良品鋪子門店主要影響在湖北省,另外,由于快遞原因,估計線上門店也會有一定影響,但整體來看,疫情對其經營業績雖然有負面影響,但也是短期性的不具有持續性。


若良品鋪子的業績受一季度銷售數據大幅下滑影響,2020年公司的營業收入和凈利不增長,對應發行的市盈率也只有10倍出頭,這對于一家核心競爭力還在,但受外部因素影響,導致凈利潤短期停滯的消費公司來講,也是非?;愕?。


此外,休閑食品行業萬億規模,但集中度較低,線上幾家同類公司尚未明顯拉開差距。成立于2006年的良品鋪子,與已經被好想你收購的百草味和三只松鼠被并稱為“零食三巨頭”。


根據阿里線上數據顯示,線上三巨頭2018年-2019年市占率:三只松鼠11%-14%,百草味6%-8%,良品鋪子5%→5%,而三只松鼠和百草味也是目前良品鋪子面臨的最大的競爭對手,當前乃至未來幾年仍以搶占市場份額為主。


從經營業績來看,三只松鼠持續領先。2019年前9個月,三只松鼠、良品鋪子和百草味分別實現營業收入67.1億元、54.6億元及40.4億元,凈利潤分別為2.96、3.14、1.31億元,良品鋪子凈利潤趕超三只松鼠。


去年三只松鼠上市后,股價最高點曾經到了81.5元,較發行價14.68元增長了足足4.5倍。良品鋪子在上市后能否通過募集到的資金趕超三只松鼠也是市場較為期待的。


良品鋪子上市,在湖北疫情的大環境下,良品鋪子在招股書中即有風險提示,企業存在存貨規模大的風險:“2015-2017年各年末,公司存貨賬面價值分別為47580.01萬元、61724.30萬元和59146.94萬元,公司存貨的絕對金額相對較高。為確保日常經營的正常進行,公司須保持較高規模的存貨水平,且存貨規模隨著門店數量的增長、經營規模的擴大也會相應提高。但若出現部分存貨因市場秀區變化或行業政策導致銷售價格下降,或者出現滯銷等情況,則公司可能需對該等存貨計提跌價準備或予以報損,從而對公司財務狀況和經營成果產生不利影響?!?/p>


在疫情的影響下,線下零售所受到的影響較為明顯,良品鋪子所主要布局的湖北、湖南、江西、四川、廣東也基本是本次疫情受影響最嚴重的區域,對良品鋪子第一季度的業績預期產生較大影響已是預期之中。


向線上轉移或許是一個解決方案,但畢竟渠道的鋪就非一日之功。


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